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周度观点

第一部分：期现回顾

春节以后鸡蛋期现走势回顾：

回顾鸡蛋今年的价格周期，经过2月春节需求淡季回调后，3月鸡蛋现货价格开启反弹之路，在以前的文章分析过3、4月现货价格走强的逻辑，主逻辑是低存栏以及疫情导致家庭终端需求增加，此外还有这段时间由于市场看好后期价格，养殖端换羽现象较多，这造成短期供应比较紧张，但后续供应压力增加，当然这里还有一些暗线，就是3、4月由于疫情导致物流紧张，贸易商主动抬价，在养殖端略显供应紧张（其实也可以成为平衡的情况下），现货价格在需求淡季表现强劲。

这也为五一之后供应埋下隐患，一是换羽鸡逐渐进入产蛋高峰期，二是贸易商积累的库存释放，另外在上涨情绪的延续下，养殖端延淘现象比较严重，增加了产能恢复大背景下的供应压力。这也是五一之后现货价格回落的主要原因，直到6月底，在下游主动备货的需求提振下，现货价格才止跌反弹。

期货走势与现货走势大体一致，但有些区别，从4月初期货2209合约价格就开始回落，这也是期货以及现货方面的区别，毕竟期货属于先行指标，包含一些预期因素。

5月以来期货下跌主要因素：

期货这波下跌，主要的驱动力有两个主要因素，一是，淘鸡节奏较慢，可能会使三季度产能恢复超预期，二是饲料原料价格（特别是玉米期货价格）逐步下跌，养殖成本支撑的底部价格逐步下移，直到7月6日才止跌。这个止跌，一是底部区间已经接近于养殖成本线，养殖成本利空驱动逐步减弱，当然若养殖成本上涨，底部价格也会受到支撑，甚至反弹。二是现货价格已经于6月底反弹，期现价格倒挂，盘面贴水支撑。接下来重点讨论三季度鸡蛋期现价格走势。

第二部分; 鸡蛋供需基本面分析与价格预期

3、三季度新增产能接近正常水平，淘鸡节奏才是影响三季度存栏变化的关键。

首先看供给端，今年上半年产蛋鸡存栏量处于缓慢恢复阶段，6月末存栏量增至11.81亿只，环比1月末最大涨幅3.51%，较近五年存栏均值仍低3.59%。蛋鸡存栏量的推算，预期蛋鸡存栏量=在产蛋鸡存栏量+预期新增产蛋鸡存栏量（倒退前四个月鸡苗补栏量）-淘汰鸡数量。

三季度新增产能为正常水平：今年三季度鸡蛋的新增产能对应的是今年3-5月的鸡苗补栏量，2022年3-5月鸡苗补栏的平均水平为4013.7万只，处于近5年平均水平略低的位置。补栏水平较低主要两个原因，一是3-5月饲料原料价格居高不小，高昂的养殖成本让养殖端补栏比较谨慎，其次是这个阶段换羽现象比较多，虽然这个时段现货价格上涨热情高涨，但新鸡苗数量补栏水平一般。因此三季度蛋鸡新增产能对供给端冲击较小。

现阶段淘鸡节奏较慢：基于上半年淘汰老鸡低存栏水平以及3月以来鸡蛋现货价格持续走强的惜淘情绪，加上4月之后生猪价格持续走强，带动禽肉价格上涨，在卖跌不卖涨市场心理下，淘汰鸡价格持续走强，5月之后淘汰鸡以及鸡蛋价格价差持续走强，创下近几年新高，3月以来淘鸡节奏较近5年平均水平下跌15%左右，从多个角度来看，2022年三季度淘鸡节奏是低于市场预期的，这是为什么2209合约没有反弹动力的主因。

淘鸡节奏将直接影响9月产能恢复预期：6月在产蛋鸡存栏量为11.81亿只，在近几年最低水平，但由于疫情削弱整体需求，因此供需呈现双弱平衡的状态。若按往年正常节奏淘鸡（也就是），蛋鸡存栏量是缓慢回升的阶段，根据目前6月份产蛋鸡存栏量实际值，在不考虑突发因素的前提下，9月份存栏量预期将增至接近正常水平的12亿只。若淘鸡节奏过快或者过慢，将会直接影响产能恢复的节奏。

影响淘鸡节奏的因素：是淘鸡以及鸡蛋的价格，若淘鸡以及鸡蛋价差继续走扩（随着猪价受到调控，预期肉鸡以及淘鸡价格上涨也将受阻，继续走扩概率不大）以及淘鸡及鸡蛋价格大幅下滑，淘鸡节奏将变快，否则将淘鸡节奏将走快。因此若近期鸡蛋价格上涨过快，养殖端惜淘，会无形中增加后期的供应压力（因为目前淘鸡节奏已经较慢了），8月涨幅可能会不及预期或者9月跌幅超预期。

4、三季度需求呈现回暖趋势，但疫情影响着需求总量

三季度现货价格上涨规律：三季度是鸡蛋需求的旺季，按往年规律，三季度这波鸡蛋上涨一般是从6月下旬或者7月初开始，涨至8月底或者9月初，上涨幅度在30%-60%之间，这里的涨幅大小一般取决于上涨开始时的价格，开始时的价格越高，涨幅就越小，开始的价格越低丈夫就越大，今年鸡蛋价格上涨在6月底，最低价格为3.9元/斤（主产区均价），参考往年上涨的底价以及涨幅，今年8月底以及9月初的最高价不会低于5元/斤。

三季度是需求的旺季，而需求的增量主要来源于以下几个部分，一是食品厂加工，这部分需求是刚需，第二部分是贸易商中间囤货需求，此外是学校等集中备货（这部分也是刚需，但由于疫情这部分需求也变得不确定）。近几年随着电商的兴起，特别是团购以及促销占比市场份额越来越大，对短时价格波动影响越来越大，特别是在鸡蛋价格相对便宜时，电商促销平台较大，可以增加终端需求，这部分变化也较大。

除了上述的需求影响外，另一个较大的不确定性就是疫情，目前多地地疫情不容乐观，疫情造成的经济下滑，也降低终端的消费能力，从疫情的控制程度来看，一时半会不会停止，甚至年底都不会结束，这将限制旅游以及餐饮消费。整体来看，三季度需求呈现回暖趋势，但需求总量会不及往年，此外不确定因素也较多。

总结：今年上半年鸡蛋市场呈现低供应、高蛋价、高成本的“一低两高”特点，三季度虽然产蛋鸡存栏量继续恢复性增加，但需求旺季来临，下游备货意愿增加，鸡蛋价格将逐步增强，结合往年三季度价格规律，最高价格出现在8月底9月初。对于上涨的幅度，取决于淘鸡节奏以及疫情影响终端需求变化，其次还有贸易商囤货以及电商平台促销的力度。

期货盘面：对于鸡蛋2209合约，截止到7月18日，2209合约收于4391，收于4400下方，突破4400关口压力很大，这波行情类似于去年的行情，去年2109合约5月之后一路下跌，即使8月深度贴水，仍然挡不住颓势，直到9月交割才反弹。但区别于去年的是（仅在期货盘面上），今年下跌开始时间以及止跌时间都比去年早，目前距离9月还有一个半月，结合现货市场未来供需面以及目前市场的看涨情绪，预期09合约有一波涨势，按目前现货价格以及上涨幅度计算，至少在4500以上。

操作建议：风险者可在4350-4400区间内建仓多单，谨慎者可在确定突破4400后建仓多单。位点参考，风险者止损4200，谨慎者止损4300。止盈4600。

风险点：淘鸡节奏 疫情

鸡蛋2209合约走势

鸡蛋期现数据